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二不可忽视专项风险（第1页）

二、不可忽视专项风险

以上通过“投资—风险”散点图分析法，从宏观综合层面探讨了投资与风险之间的关系，为国别层面的投资风险分析提供了基本参考。然而，综合风险水平低的国家也可能存在因某个维度风险过高而造成企业投资损失的隐患；反过来，综合风险水平高的国家，也可能在某个维度的风险非常低，从而帮助企业对冲其他维度的风险，在最大化利用资源的同时降低投资损失。因此，本部分在前面进行国别风险分析的基础上，挖掘5种风险中需要重点防范的风险类别，以帮助企业更加具体地规避投资风险。

（一）对低风险国家投资的阻力分析

延续第一部分对高低风险的界定，综合风险得分高于平均值的国家为低风险国家，综合风险得分低于平均值的国家为高风险国家。2020年综合风险得分高于平均值54。2的共建国家有78个，占比52。35%。以下对这排名在前78位的国家进行分项风险分析，以探索低风险国家需要重点防范的风险类型。

1。政治风险防范分析

2020年，中国对俄罗斯投资存量120。71亿美元，排在第4位，其综合风险排在第71位，总体上属于低风险一高投资国家，然而我们分析政治、经济、金融、社会和双边关系方面的投资风险排名，可以看出俄罗斯面临非常高的政治风险，在“一带一路”共建国家中排在第133位。俄罗斯与中国的双边关系比较紧密，排在第32位，金融风险和经济风险分别排在第15位和第37位，这三个方面表现良好。

具体而言，衡量政治风险的指标有5个：政府稳定性、外部冲突、腐败控制、民主问责、官僚质量。从2020年俄罗斯的政治风险5个维度得分来看，5个维度的排名分别是第31位、第145位、第126位、第121位、第56位，可见俄罗斯的政治风险较高。主要表现在其较高的外部冲突，排名几乎垫底，排在第145位；而腐败控制和民主问责得分也不高，排在第126位和第121位；不过相对来看，其政府稳定性非常高，排在第31位，这保证了政策实施的稳定性；官僚质量也较高，排在第56位。事实上，俄罗斯常年面临外部冲突问题，这一指标得分排名从2016年至2020年，分别为第146位、第147位、第140位、第146位、第145位。俄罗斯持续的外部冲突问题将直接加剧中国对俄罗斯的投资风险。2022年爆发的俄乌冲突，使其在外部冲突方面的风险进一步加大。

根据ICRG数据库，外部冲突衡量的是现任政府面临的来自国外行动的风险，范围从非暴力的外部压力（外交压力、扣留援助、贸易限制、领土争端、经济制裁等）到暴力的外部压力（从跨境冲突到全面战争），主要包含战争、跨境冲突和外国压力，其中外国压力指的是一个或多个国家向本国政府施加压力，迫使其改变政策，由此带来的实际或潜在风险。这种压力可以是外交压力、暂停援助和或信贷，也可以是直接的经济制裁。外部冲突的得分满分为12分，得分越高风险越低。从ICRG数据库的数据来看（图5-9），从整体上来看，1992年以来，俄罗斯外部冲突风险有上升趋势，外部冲突风险得分从1997年的12分下降到2020年的7分。从月份数据来看，2008年9月风险达到最大，这可能与2008年8月8日到8月18日的格鲁吉亚战争有关。而2022年2月开始的俄乌冲突，进一步加剧了俄罗斯的外部冲突风险，这也是中国对其投资过程中必须考虑的需要重点防范的风险。尤其是考虑到中国对俄罗斯巨大的投资规模，更应该就当地中国企业可能面临的政治风险进行预警，实时跟踪，最大限度地降低企业由此而导致的损失，保护在俄中国企业权益。

注：1。外部冲突风险得分越高，外部冲突风险就越低。

2。所用数据来自ICRG数据库，基于月度数据测算年度平均值得到，其中2020年统计到8月，因此是1月到8月的平均值。

2。经济风险防范分析

在低风险国家中，秘鲁综合风险得分60。66，排在第33位，综合风险相对较低。但是在考虑其细分风险时，我们发现其5个维度的风险并不都是偏低的。其金融风险最低，排在第8位，政治风险和社会风险排名也相对靠前，分别排在第36位和第39位。双边关系排名相对靠后一些，排在第81位。但是，其经济风险得分50。99，排在第110位。从图5-10可以更加形象地看出其经济风险在所有风险中非常突出，因此中国企业在对秘鲁进行投资时，一定要特别重视其经济风险。数据显示，2020年中国对秘鲁的投资存量为17。05亿美元，在共建国家中排在第36位。中国如此高的投资规模流入秘鲁这个综合低风险国家，总体而言好像没有太大问题，但必须对其突出的经济风险加以实时监测，以便更好地规避风险，降低中国企业在秘鲁投资的损失。

解析导致秘鲁经济风险过高的主要因素，有助于进一步找到相应的风险防范对策。在本研究测算投资风险的指标体系中，衡量经济风险的指标是人均GDP、GDP增速、年通货膨胀率、预算余额占GDP的比重、经常账户余额占GDP的比重5个指标。图5-11显示，秘鲁的GDP增速排在第133位，在共建国家中非常靠后。其他4个指标按照排名顺序依次是经常账户余额占GDP的比重排在第41位，人均GDP排在第58位，年通货膨胀率排在第61位，预算余额占GDP的比重排在第72位，这四个指标的表现相对较好，风险也不高。然而排名过于靠后的GDP增速加大了秘鲁的经济风险。

根据世界银行WDI数据库统计的数据，秘鲁实际GDP增速自1970年到2020年经历了3次非常大的下降过程，分别是1983年、1989年和2020年，经济增速分别下滑到一10。41%、一12。31%和一11。15%，都是经历了断崖式下跌（图5-12）。2020年秘鲁经济快速下滑是因为受到了新冠肺炎疫情的重创，多个经济领域受到严重冲击。2020年第二季度，秘鲁经济受疫情影响严重，扣除价格因素后，实际GDP同比暴跌30。2%，降幅较上季度扩大26。7个百分点，比上年同期下滑31。4个百分点。

新冠肺炎疫情对世界经济造成重创。联合国于2021年发布的《2021年可持续发展融资报告》认为，新冠肺炎疫情或将导致全球损失1。14亿个工作岗位，约1。21亿人陷入极端贫困。2020年全球外国直接投资流量从2019年的1。5万亿美元下降至1万亿美元，下降幅度高达35%，是2005年以来的最低水平。相比之下，中国境外投资所受影响不大，2020年中国对外直接投资1329亿美元，逆势增长3。3%。然而全球疫情的持续不可避免地对国际投资产生了深刻影响，这必然给中国持续扩大的跨国投资增添新的风险和问题。

疫情持续影响企业经营，如原材料和远洋运输价格上涨，用工难、用工贵、融资难、融资贵，这些因素导致企业成本大幅度上升。而部分海外市场仍未恢复，全球产业链、供应链出现问题导致国内部分行业供应链韧性趋弱。费尔南德斯（Fer-nandes）研究发现，全球每停产增加一个月，将造成全球GDP增长减少2%～2。53%，服务型经济体将受到更大的冲击。①Duan等人采用投入产出模型进行研究，认为新冠肺炎疫情可能给交通、旅游、零售和娱乐产业造成18%的损失。②新冠肺炎疫情对全球生产体系产生冲击，中国的纺织服装、电子电气、金属冶炼加工等行业可能存在着较高的产业对外转移风险。③

因此，在全球疫情持续期间，中国企业在进行跨国投资的过程中，要及时关注东道国的实时疫情信息、人员出入境管制要求、投资报备、原材料与中间品等的运输限制等情况，以及疫情期间各国针对我国的投资政策调整情况，企业帮扶与税收优惠政策等。相关政府部门可建立疫情期间对外投资风险保障机制，为投资企业提供政策咨询、技术指导等；对于投资企业遇到的各类困难及问题，与其进行高效地对接、沟通，帮助解决，保障疫情期间对外投资的稳步提升与积极发展。

3。金融风险防范分析

我们的测算发现，蒙古国、意大利、希腊、牙买加等16个国家具有非常突出的金融风险，这些国家的综合风险除了土耳其和阿根廷排在第78位和第52位外，其他14个国家的排名均在前50名，是综合风险较低的东道国。但是，这些国家的金融风险排名均在100位之后，而蒙古国、意大利和希腊分别排在第146位、第142位和第141位，金融偿债压力巨大。

这16个国家的分项风险排序结构，只有金融风险排序在100名之外，其他分项风险均相对较低。从金融风险较高的国家类型来看，意大利、希腊、斯洛文尼亚、奥地利、葡萄牙、匈牙利、斯洛伐克、塞浦路斯、克罗地亚9个国家均为欧洲国家，接近六成的国家来自欧洲，面临较高的偿债风险。欧洲债务危机始于希腊的债务危机，2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级。自2010年起，欧洲其他国家也开始陷入债务危机之中，希腊已非债务危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。根据欧盟统计局数据，受新冠肺炎疫情影响，2020年欧元区公共债务急剧攀升，债务总额增加到11。1万亿欧元，占GDP比重攀升至97。3%，欧盟27国公共债务率升至90。1%，债务总额12。07万亿欧元。13个成员国公共债务率高于60%，其中负债最高的是希腊（206。3%）、意大利（155。6%）、葡萄牙（135。2%）、西班牙（120%）、塞浦路斯（115。3%）、法国（115%）和比利时（112。8%）。从这一点来看，希腊、意大利、葡萄牙、塞浦路斯是需要我们重点防范金融风险的国家。因此，我们前面关于第二象限国家的一些总体国家风险分析的结论需要跟这里所做的关于金融风险分析的结论结合起来，从而做出更为全面的判断。

根据图5-14，我们发现蒙古国的金融偿债风险非常高，排在第146位。而其他风险则较低，尤其是对华双边关系方面，排在第3位，蒙古国与中国一直保持着良好的双边关系，这总体上大大降低了中国企业的投资风险。其次是政治风险排名第43位，社会风险排名第53位，经济风险排名第83位，都相对处于较低风险水平。因此，中国在对蒙古国投资过程中，需要重点关注的是金融偿债风险问题。

进一步观察蒙古国金融风险下的5个细分指标，我们发现，外债总额占GDP比重排名在第148位，属于所有细分指标中排名最靠后的指标。根据世界银行公布的数据（图5-15），蒙古国外债总额占GDP的比重从1993年的50。44%快速攀升，到2020年达到249。65%，增长了近200个百分点。高额的外债使加等风险并存的情况下，蒙古国经济将越来越难支付债务成本，美联储开启加息进程、新冠肺炎疫情反复冲击以及外债规模很大的。世界银行认为，在俄乌冲突持续影响、油价大幅上涨，美元，这对该国只有49亿美元的外汇储备而言，很显然压力是10亿美元，按照蒙古国总人口330万人计算，人均负债约1万年底，蒙古国外债总额高达330亿美元。

压力将越来越大。蒙古国海关总局统计数据显示，2022年1月该国的外贸总额为10。961亿美元，比2021年同期减少260万美元，其中货物和原材料出口总额更是大幅下降16%，但进口总额却超过出口1690万美元，贸易逆差将直接影响到外汇储备的增长。在目前形势下，加大向中国市场靠近正成为蒙古国走出其当前经济困境的新动力。中国对蒙古国的投资存量2020年达到32。36亿美元，排名第19位，在如此高的投资规模下，如何有效规避蒙古国的偿债风险，是需要我们谨慎应对的一个重要问题。

4。社会风险防范分析